Delphi Automotive: история перемен с доходностью +20% за годы (NYSE:DLPH)

Aug 02, 2023

Тезис

Болезненный и противоречивый четырехлетний процесс реструктуризации Delphi (NYSE:DLPH) превратил компанию в одного из крупнейших и самых экономичных поставщиков автомобильных запчастей. В ближайшие годы Delphi получит выгоду от роста продаж автомобилей в Азиатско-Тихоокеанском регионе, а также от инвестиций в экологические, беспроводные технологии и технологии, связанные с безопасностью.

В прошлом году 17 из 20 самых продаваемых автомобилей в США и все 20 самых продаваемых автомобилей в Европе имели компоненты Delphi. Предполагая, что темпы роста отрасли составляют 15,6% в год, а отраслевой коэффициент равен 18,8x, я получаю оценку цены на 2017 год в размере 147,24 доллара. Текущая цена акций в размере ~ 73 долларов США предполагает годовую доходность почти 25% в течение следующих 3 лет.

Источник: Yahoo Finance.

Обзор компании

Delphi Automotive PLC — международный производитель автомобильных запчастей. Это частный сектор и государственный бизнес. Компания владеет 126 крупными производственными мощностями и 15 крупными техническими центрами. Компания присутствует в 32 странах и имеет около 117 000 сотрудников. Delphi Automotive PLC — базирующаяся в Великобритании материнская компания своей дочерней компании Delphi Automotive LLP в США.

История компании

Delphi Automotive берет свое начало в начале 1990-х годов. General Motors (GM) решила реорганизовать свой бизнес и продать непрофильные направления бизнеса. GM создала Automotive Components Group в качестве дочерней компании, а позже в 1995 году назвала компанию Delphi Automotive Group. В 1999 году GM вывела Delphi Automotive на биржу.

Управление затратами было важной целью в первые годы существования компании. Delphi начала переводить многие свои операции в регионы с низкими издержками производства, такие как Центральная и Восточная Европа. Он также начал продажу непрофильных предприятий. Компания переориентировала свою инвестиционную и исследовательскую деятельность на разработку продуктов, требующих меньших трудозатрат. В 2000 году компания уволила 900 европейских производственных рабочих, а в 2001 году продолжила глобальную реструктуризацию, сократив глобальную рабочую силу на 11 500 человек.

В начале 2000-х годов автомобильная промышленность переживала спад. В результате американские автопроизводители резко сократили производство и сократили 5000 рабочих мест только в Огайо. К концу 2005 года в компании работало около 150 000 членов профсоюза в США и 185 000 сотрудников по всему миру.

В октябре 2005 года Delphi ввела главу 11 закона о защите от банкротства. Тогдашний генеральный директор Delphi Роберт С. Миллер решил объявить компанию банкротом, чтобы в конечном итоге вернуть компанию к прибыльности. Во время банкротства Delphi закрыла ряд своих предприятий, сократила ассортимент продукции и передала свои пенсионные обязательства Федеральной корпорации по гарантированию пенсионных пособий (OTC:PBGC).

Delphi вышла из банкротства в 2009 году с помощью хедж-фондов Silver Point Capital и Elliot Management. Фирмы простили долг компании в размере 3,5 миллиардов долларов и курировали продажу некоторых направлений бизнеса компании GM. В 2009 году компания Delphi зарегистрирована в Великобритании как Delphi Automotive PLC. В 2011 году Delphi стала публичной с рыночной капитализацией около 7,5 миллиардов долларов.

Операции и промышленность

Delphi работает в сфере производства запчастей и аксессуаров для автомобилей. Delphi считается поставщиком «уровня 1», в отличие от поставщиков «уровня 2» тем, что она поставляет компоненты непосредственно производителям автомобилей. Компания осознает, что рынок поставок автомобильных запчастей чрезвычайно конкурентен. В число конкурентов компании входят Magna International (MGA), Bosch (OTC:BSWQY) и Denso Corporation (OTCPK:DNZOF).

Центры прибыли

Крупнейшим и наиболее прибыльным бизнес-сегментом Delphi является подразделение электронной/электрической архитектуры (E/EA). Подразделение производит, среди прочего, разъемы, схемы и электрические центры. В прошлом году выручка подразделения составила $7,9 млрд, что составляет примерно половину от общего дохода компании. Прибыль подразделения E/EA с годами неуклонно росла, отчасти в результате приобретений, но также и в результате расширения предложения продуктов. В 2011 и 2012 годах выручка подразделения E/EA составила $6,6 млрд и $6,8 млрд соответственно. Кроме того, Delphi передает этому подразделению 78 из 126 объектов и технических центров компании.